2019年10月11日万里转债发行，主张申购。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

【资料图】

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

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条款剖析

本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.8%，1.5%，2.0%，3.0%，3.5%，4.0%)，到期回价格为122元(含最终一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，依照6年A+中债企业债 YTM 8.95%核算，纯债价值为79.12元，YTM为5.02%。发行6个月后进入转股期，初始转股价6.92元，10月8日收盘价为6.14元，初始平价88.73元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件换回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为8.34%。

公司根本面

公司是皮具职业抢先的民族企业，品牌始创于1993年，首要从事皮具产品的研制规划和出产制作，采纳ODM的形式，为世界知名企业出产手袋等产品。现在，公司现已构成了三个自有品牌和多个署理品牌的“3+N”多品牌格式，经过构建多品牌矩阵，丰厚多品类产品线，以“精准体会、精密营销”为主线全方位布局新零售，为客户供给场景化全品类的体会挑选。2019年上半年，公司完成经营总收入3.43亿元，较上年同期增加13.57%;归母净利润为1300万元，较上年同期增加5.21%，毛利率为29.40%。

存在危险：1. 职业竞赛剧烈：整个制鞋业都存在紧缩门店的状况。而万里马署理商门店由2015年的319家降至2018年底的142家;

2. 溢价收买的电商成绩存疑，极或许构成较大商誉减值;

3.大股东质押份额高;

4. 现金流差;

5. 有息债款较高。

整体形象：首要客户是戎行和政府。其生长有限，公司躲藏的问题或许较多。而其转股价的设置显着高于20日均价，显得极不宽厚。其仅有亮点在于票息够高。控股股东认购状况：未表态。

转股价：6.92元，现在股价6.22元，转股价值89.88元。

中签率剖析

公司前三大股东林大耀、林大洲、林彩虹别离持有占总股本 28.99% 、15.20% 、10.43% 的股份，控股股东未许诺有限配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售的规划估计在 30%左右。剩下上申购新债规划为 1.26 亿，申购上限为 100 万，假定上申购账户数量为 20 万-30 万，估计中签率在 0.042% -0.063% 左右。

上市定位与申购价值剖析

万里正股当时股价为6.14元，对应平价为88.73元，可参阅邻近规划、相同评级的智能(平价87.53元，平价溢价率18.80%)、华森(89.65，17.12%)等个券。结合上述剖析，咱们的判别是：1、当时发行上市机遇欠安，10月股市面对较大动摇危险;2、公司正股安全性不高、有必定信用危险，估计定位将会较低，后市装备价值也不大;3、转债评级低、发行规划小，流动性危险也不小。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在16%邻近，对应价格103元左右，一起也不扫除破发危险，主张一级商场慎重参加。

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