在化债路上奔走了两年的华夏幸福近期频频传出好消息，这一次是境外美元债的重组交割。

2月2日晚间，华夏幸福披露公告称，经英格兰与威尔士高等法院裁决生效，公司境外间接全资子公司发行的存续面值总额为49.6亿美元债券（下称“原债券”）的协议安排已正式生效，其将原债券注销，以发行新债券（包括新债券1、2、3及零息债券）向债权人分配的方式实施重组交割，重组生效日为2023年1月31日。

具体来看，原债券的46.7%将以新债券1及现金提前偿付的方式交割或支付。其中新债券1的发行金额为原债券的46.7%减去应付现金提前偿付后的金额，即约22.03亿美元，偿付方式为通过特定资产出售赎回以及公司设立的信托计划受益权份额偿付；现金提前偿付则是针对此前已签署《重组支持协议》且在美元债券协议安排重组方案表决中投同意票的美元债券持有人，公司根据相关协议安排支付其持有债券本金额的1%，并在不晚于2023年12月31日再行支付其持有债券本金额的1.8%，以上合计为1.13亿美元；

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原债券的53.3%将以新债券2及新债券3交割。其中新债券2将通过华夏幸福以下属公司股权设立的“幸福精选平台”股权抵偿，这部分发行金额约为7.12亿美元；新债券3将通过公司后续经营发展逐步清偿，发行金额约19.31亿美元；

零息债券则是原债券截至重组生效日（不包含重组生效日）以2.5%/年计算得出的应计未付利息将以零息债券交割，发行金额2.68亿美元，债券到期后一次性偿付。

值得注意的是，上述新债券1、2、3及零息债券的存续期皆为8年，前三者的存续期利息亦皆为2.5%/年。这意味着，经过这场重组，华夏幸福为自己争取了8年恢复“元气”的时间。

截至2022年末，华夏幸福债务重组计划中的2192亿元金融债务已签约实现债务重组的金额累计为1388.08亿元，若算上此次重组的49.6亿美元境外债（折合人民币约334.39元），则完成重组的金额占比超过78%。

按华夏幸福此前透露，公司将继续出售变现能力强的资产，当下正就部分待出售资产与潜在交易对方进行磋商。有媒体报道称，其固安产业新城整体交易谈判已经基本敲定，预计将在春节后正式公布。

债务重组进展对华夏幸福经营困境的缓解是显而易见的。受此影响，该公司预计2022年可实现归母净利润11亿至16亿元，较上一年同期的-390.3亿元大幅提升，同比扭亏为盈。

在A股上市房企的大面积业绩预亏中，这一成绩显得并不容易。

根据wind数据显示，截至2月1日已有超60家A股上市房企披露业绩预告，其中亏损房企数量达到40家，占比超66%，其中不乏华侨城、大悦城、首开股份等有着国资背景的房企。

这在一定程度上彰显了行业的残酷基调，也从侧面反映了华夏幸福“重生”的不易。过去两年，发生债务违约、展期的房企不在少数，但实现债务重组成功的却少之又少。

例如第一个“吃到螃蟹”的富力，该公司在去年7月将旗下原本应在2022年至2024年到期的10笔美元债整体打包展期，它们被合并置换为3笔票利均为6.5%(或首18个月7.5% PIK票息率)的票据，最迟到期日为2028年，整体展期3-4年。

这场境外债重组中，富力将海外资产伦敦ONE项目和马来西亚富力公主湾出售所产生的现金流作为增信，并同时推出债券重组支持协议以做备用，借此加大方案的诚意。

对比来看，华夏幸福的境外债重组方案虽与之不同，但同样将旗下的物业、代建等轻资产业务搬上了谈判席，进一步加大方案的含金量和可行性，保障投资者权益。此外，河北省各级政府的支持、可变现资产的出售以及创始人王文学不逃废债的决心等因素都为华夏幸福的化债路提供了助力。

同策研究院研究总监宋红卫在采访中告诉《国际金融报》记者，华夏幸福获救是多方面因素综合的结果，与当地政府支持有很大关系，另外也因为爆雷较早，很多资源都能够集中，“代建和物业这两个业务在中国发展空间还比较大，未来有希望上市”。

2022年末，房地产融资政策松绑，加之房贷利率下调、限购放开等各类楼市政策的刺激，业内普遍认为行业拐点将至，这于“脱险”房企而言亦是一个休养生息的好时机，走过至暗时刻的华夏幸福拥有了重新握住“幸福”的可能。

关键词： 华夏幸福 零息债券 发行金额